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诸葛找房副总裁苑承建表示，房地产市场整体平稳，销售面积在以价换量策略下9月单月实现增长，全年累计降幅收窄至1%，销售回款改善了开发企业现金流，到位资金率从上月的6.6%增至7.1%；销售保持较好水平，也稳定了开发企业投资信心，新开工面积增速和施工面积增速虽有回落但幅度较上月收窄，开发投资增速整体与上月持平。

实际上，这些坑早在20年前，中国企业刚开始海外并购时就都已经踩过了，现在哪怕只是一家小企业，都会有规避这类风险的自觉意识。更何况此次并购聘请了业界顶尖的中介机构和顾问团队。很难想象，无论是高薪厚禄的暴风高管，还是经验丰富的第三方，居然都没有尽职。

图9：2020年国内PP新料表需增速（%）资料来源：IHS，招商期货研究所表4：2020年国内PP新料和回料表需（万吨）资料来源：招商期货研究所（三）估值、基差与库存产业链纵向考察，PDH路线产业利润都较为丰厚，处于成本曲线末端的产能是外购甲醇制烯烃路线、煤制一体化路线的装置及原油一体化路线的装置。外购甲醇制烯烃的成本依赖于甲醇价格，2019年煤炭价格逐步走弱，而甲醇产能处于投产高峰，煤制甲醇利润出现大幅压缩，等价于烯烃利润和甲醇生产利润受到了煤炭开采的侵蚀。2020年全球甲醇产能仍处于投产高峰，而外购甲醇制烯烃装置较少投产，甲醇环节利润预计仍处于被压缩。外购甲醇制烯烃受制于下游MEG和PP扩产大周期影响，MTO利润仍将持续被压缩。

澄清公告一出，市场一片哗然，东吴证券这篇深度报告的真实性与公正性也备受质疑。北京商报记者查询后发现，该研究报告的署名分析师为东吴证券分析师马浩博和汤玮亮，研报上标注的日期为10月13日。而这并非马浩博和汤玮亮发布的第一份有关福成股份的研究报告。此前，马浩博和汤玮亮还曾发布了一份题为《中报殡葬业务单价提升明显，期待外延并购打开市值空间》的研究报告，研报上标注的日期为今年8月30日。

（3）七月中下旬到八月底，PP估值偏高，而去后期有大投产预期，下游主动去库存，叠加贸易摩擦发酵，价格持续下跌；（4）八月底到九月中下旬，价格处于低位，而下游持续低库存，遇到宏观缓和及沙特事件，下游一波被动再库存，导致价格一波反弹；（5）九月下旬至今，检修复产，叠加进口窗口打开，下游经历前面被动再库存之后，需求走弱，价格持续下跌。

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